交换女人折价“卖身”腾讯音乐，喜马拉雅的最优解？

交(🀄)换女人　　来源：国际金融报

　　在多次冲击港股IPO未果后，中国在线音频巨头喜马拉雅最终选择投入腾讯音乐的怀抱。

交换女人　　日前，腾讯音乐娱乐集团（NYSE:TME；HKEX:1698）在纽交所和港交所同步发布公告，宣布与国内最大的音频平台喜马拉雅签署并购协议，计划以“现金+股权”的组合方式将后者纳入麾下。交易完成后，喜马拉雅将成为腾讯(〽)音乐的全资子公司。

交换女人　(🐾)　具体而言，此次收购，除了支付12.6亿美(👬)元现金外，腾讯音乐还将授予喜马拉雅相关股东不超(🏊)过腾讯音乐已发行及在外流通普通股总数5.1986%的A类普通股，交(🛬)割时间之后将分批向创始股东发行不超过总股数0.37%的A类普通股。此外，该交易还涉及喜马拉雅现有业务的重组，具体细节尚未披露。

　　上述收购消(💎)息发布后，北京时间6月10日晚间(🔯)，腾讯音乐股价在美股盘前交易时段一度涨超10%，不过最终(🌱)以(🚄)微跌收盘，最新市值为284亿美元。若以腾讯音乐最新市值估算，此次收购喜马拉雅的总价值约200亿元，但与喜马拉雅2020年超40亿美元的估值相比，这个交(😹)易(🖥)价格相当于打了约六折。

交换女人　　对于这起收购，6月11日，喜马拉雅方面(🚆)公开表示，此次并(😤)购事项将在满足各项前置条件后正式交割，双方后续会共同推进相关流程，喜马拉雅也将保持现有品牌(🔈)不变、现有产(📓)品独立运营不变、核心管理团队不变、公司战略发展方向不变。

　　喜马拉雅数度(🥂)谋求上市未果

　　这起备受瞩目的收购案此前已有传闻。一个月前，彭博社就曾披露，腾讯音乐正就收购喜马拉雅进行深入谈判，交易方案拟采用“现金+股票”的组合方式。但当时交易双方均保(💇)持缄(🛄)默，未(🍥)对市场传闻作出正面回应。

交换女人　　喜马拉雅由余建军和陈宇昕夫妇于2012年8月创立，并在2013年推出在线音频APP“喜(😓)马拉雅”，主要通过(⛲)专业生产内容（PGC）、专业用户生产(🤟)内容（PUGC）、用户生产内容（UGC）提供音频内容，内容形式涵盖有声读物、(🌪)泛娱乐音频、播客、精品知识分享和直播。成立至今，喜马拉雅经历了12轮融资，腾讯、小米、阅文集(📜)团等机构为外部股(🔀)东(🍉)，合计融资额(🎯)约百亿元。

　　天眼查显示，喜马拉雅最近一轮融资发生在2023年4月，投资方为看看新闻网，系上海市国资委旗下上海文化广播影视集团有限公司的全资子公司。根据时间点，自上一轮融资至今(🌰)，喜马拉雅已沉寂两年有余。

　　作为国内长音频赛道的主要玩家，喜马拉雅曾长期(🤸)占据行业主导地位。公开数据显示，截至2024年，喜马拉雅(🍯)累计用户规模已突破6亿，全场景月活跃用户达3.18亿。灼识咨询报告指出，2023年喜马拉雅在移动端用户收听时长占比高达60.5%，稳居市场首位。

　　在此次被腾讯音乐收购之前，喜马拉雅也曾多次冲击资本市场。自2018年起，市场屡次传出其上市传闻，但均被官方否认。2021年4月，喜马拉雅首次向美国SEC递交招股书，后因市场环境变化主动撤回申请。同年9月，公司转战港股市场，并于2022年3月更新(🌶)招股书，但此后进程陷入停滞。2024年4月，喜马拉雅再度更新港交所上市文件，却仍未取得实质(🙌)性突破。

交换女人　　IPO屡屡受挫的背后，核心矛盾或在于喜马拉雅的盈利模式与增长瓶颈。喜马拉(🚑)雅于2024年4月12日递交的招股书显示：2021年至2023年，喜马拉雅营收分别为58.6亿元、60.6亿元和61.6亿元，同比增速从43.7%骤降至3.49%，2023年进一步放缓至1.69%。与(🥢)之对应的(💴)，2021年、2022年，其经调整净亏损分别(🖊)为7.18亿元、2.96亿元，2023年才实现(🤾)盈利。

交换女人　　喜马拉雅2023年扭亏为盈，主要原因得益于降本。彼时招股书显示，喜马拉雅的(🗻)销售及营销开支从(🚜)2021年的26.3亿元下降至2022年的21.1亿元，2023年进一步削减至20.7亿元，两年内累(🍱)计减少5.6亿元。与之对应的是(👴)，这一开支占总收入的比例也经历了显著下降，由2021年的44.9%下降至2023年的33.6%。

交换女人　　除了依靠控制费用，喜马拉雅还在收缩人员规模。数据显示，截至2021年12月31日，喜马拉雅全(⛷)职雇员数为4342名，至2022年底减少至2883名，2023年底雇员数进一步减少至2637名。若以2021年底雇员数为基准，喜马拉雅2年内裁员人数超1705人，裁员比例高达39.3%。招股书显示，因雇员福利开支减少，喜马拉雅行政开支由2021年的14.14亿元大幅下降至2023年的4.68亿元。

　(🏃)　喜马(🤩)拉雅面临的(🐷)挑战不仅在于自身造血能力不足，更在于行业竞争格局的急剧变化。近年来，长音频赛道市场早已从“一超多强”演变为群雄逐鹿的局面。互联网分析师丁道师在接受《国际金融报》记者采访时称，声音经济的本质是一场用户碎片时间的争夺战，蜻蜓FM、荔枝等音频内容平台持续加码，字节跳动旗下的番茄畅听凭借免费模式快速崛起，“更重要的是，短视频平台如抖音、快手凭借算法优势和(💇)用户黏性，正在重塑用户的音频消费习惯，喜马拉雅的市场空间正被不断蚕食。”

　　在丁道师看来(⚫)，通过与腾讯音乐合并，喜马拉(🔰)雅不仅能通过资本整合缓解资金压力，更可依托腾讯生态的流量矩阵与技术储备，系统性提升商业化运营效能。

　　腾讯音乐欲打造“声音帝国版图”

　(🎹)　此次交易(🚛)对腾讯音乐同样(🏻)具有重要战略意(🍙)义，高达200亿元的收购金额不仅刷新了近两年国内音频行业并购交易纪录，更相当于腾讯音乐2024年284亿元总营收的70%，足见其加码音频赛道的决心。

交换女人　　腾讯音乐对音频市场的战略布局可追溯至2020年。彼时，在流媒体音乐市场渐趋(🚵)饱和之际，腾讯音乐敏锐捕捉到长音频的(⛹)蓝海机遇，于当(⛱)年4月正式发布长音频战略，并推出“酷我畅听”这一战略级产品，这也标志着腾讯音乐开始构建“音乐+音频”的双轮驱动模式。

交(🦔)换女人　　按照腾讯音乐的规划，长音频领域是未来持续发力的战略领域。除酷我音乐外，腾讯音乐旗下QQ音乐和酷狗音乐也不断深化长音频布局，如在酷狗(📡)音(🕞)乐搭建酷狗电台、在QQ音乐上线播客专区。

交换女(🚥)人　　除了内部资源整合，为加码(🛸)长音频业务，外部并购扩张也是腾讯音乐的重要举措之一。2021年1月，腾讯音乐与深圳市懒人在线科技有限公司（以下简称“懒人听书”）达成协议，将从阅文集团、懒人听书团(🧒)队以及其他投(🎟)资者等股东处收购(📖)懒人听书100%股权，交(📎)易金额为27亿元。

　　懒人听书成立于2012年，是一个为(🚐)用户全方位提供有声书、相声评书、播客以及其他电台节目的音(🍆)频平台，与喜马拉雅、蜻蜓FM、企鹅FM等成为有声书市场的(🚺)头部产品，旗下拥有包括《红色家书》《大江大河》《白鹿原》《庆余年》《斗罗大陆》等在内的现象级(🔈)经典IP有(🐕)声作品，盈利模式包括单点付费、会员付费以及广告等。被收购前，懒人听书(🎅)为行业第二梯队玩家。值得一提的是，在被腾讯音乐收购后不久，懒人听书便(🔋)与酷我畅听合并，被升级为全新品牌“懒人畅听”。

交换女人　　在最新财报的业绩会上，腾讯音乐高层表示，长音频内容已成为腾讯音乐超级会员（SVIP）计划的重要增长引擎，在提升用户黏性和续费率方面成效显著，“在长音频领域，公司专注于听书、网络文学(🧔)以及儿(⛷)童相关内容，这些内容不仅能够扩大用户规模，还能与现有音乐订阅用户形成互补关系。”

　　显然，收购喜马拉雅这步棋，称得上腾讯音乐构建音频生态版图的重要战略拼图。但这场资本联姻的真正考验，在(🔣)于双方如何深度融入，形成生态闭环——毕竟音频赛道早已是烽(🏝)火四起的红海，从播客战场的版权拉锯，到有声书领域的IP争夺，再到泛娱(📌)乐音频的场景渗透，资本或许只是叩开大门的入场券。

交换女人　　记者 马云飞